牧原股份是怎么养猪的？牧原股份是如何养出5000万头猪的？

薇：teng66585

中国人消耗量最大的肉类是猪肉，我国是全球最大的猪肉生产市场，也是全球最大的猪肉消费市场。

美国农业部发布数据显示，2021年我国猪肉产量占全球比例为44.09%，位居全球第一。

经济合作与发展组织、美国农业部公布的数据显示，我们一国的猪肉消费量约占世界所有猪肉消费类的46%，中国人均猪肉消费量约为世界人均猪肉消费量的2倍。

今天飞鲸投研要说的是中国规模最大的生猪养殖户——牧原股份。

公开资料显示，2021年我国生猪出栏量排名前五的企业分别是牧原股份、正邦科技、温氏股份、双胞胎、新希望，合计出栏9,004万头，占全国生猪总出栏量的份额为13.41%。

其中，2021年牧原股份生猪出栏量4026.3万头，在前五家企业总额中占比44.72%，占全国生猪总出栏量的比重为6%。每100头猪中有6头来自牧原，所以它是名副其实的国内生猪养殖大户。

养猪很容易，很多农户能养，看懂上市企业养猪的财务报表也不难，5个科目就能弄清楚牧原养猪的来龙去脉。

一、净利润与猪周期捆绑，牧原也逃不过经济规律

养猪的风险比较大，猪肉价格时高时低，且企业没有定价权。牧原股份的主营业务是生猪养殖与销售，根据半年报数据，其上半年生猪销售收入426.2亿元，在总营收比例96.28%。

2018年牧原生猪出栏量是1101.1万头，2021年增加到4026.3万头，今年前11月生猪出栏量总计5517.4万头。

随着生猪销售数量的增加，牧原的营收规模也从100亿元增加到800亿元。

但是，净利润却十分不稳定，2019年净利润增速高达1075.37%，2021年净利润与上年相比下滑了74.85%。净利润变动趋势就像过山车，不免让人心惊胆战。

猪肉价格变化是牧原净利润变动剧烈的关键因素。

2018年非洲猪瘟和猪周期影响，全国生猪价格较2017年下降7.1%，牧原净利润只有5.2亿元，同比减少78.01%。

2019年受猪周期、非洲猪瘟疫情等因素叠加影响，生猪出栏下降，猪价呈现前低后高的走势，全年均价同比涨幅较大；牧原净利润大增1075.37%。

2020年，行业产能呈现逐步恢复趋势，但是因为前期产能去化幅度较大，生猪仍处于供不应求的状态，生猪价格基本维持在较高的水平；牧原净利润同比增加348.97%。

2021年，行业产能基本恢复，市场供应明显回升，生猪价格同比下降52%；牧原的净利润同比减少74.85%。

我国生猪养殖行业具有周期性特征，生猪价格周期性波动明显，一般3-4年为一个周期。

根据观察，2000年以来，全国生猪养殖业经历了如下波动周期：2002年至2006年、2006年至2010年、2010年至2014年、2014年至2018年各为一个完整周期，大周期中也存在若干个小周期。

牧原股份的净利润走势与猪肉价格波动幅度类似，其业绩也与猪周期密切相关。规模最大的牧原养猪也不是一帆风顺，更不要说散户了，所以猪周期对牧原来说是风险也是机遇，有利于它快速提升市场份额。

二、牧原是如何养猪的？

1、固定资产说，养猪要有硬件设施

年报介绍，牧原股份的经营模式已经实现“全自养、全链条、智能化”。它可以自己加工饲料、选育种猪、扩繁种猪等等。

想要养猪，首先要有猪圈，能为猪提供吃喝拉撒的地方，所以需要有房屋、建筑物。

其次，很多猪生活在同一空间内，还要保证他们的猪身安全，提供一日三餐；饲养人员也不可能每天一头一头地巡视，需要技术帮忙。所以，猪圈里有新风空气过滤系统、独立通风系统、智能环控系统、智能饲喂系统等，有效提升猪群健康管理水平；饲养人员利用大数据、人工智能，实现智能化运营、降本增效。机器设备、运输工具自然也少不了。

每一头猪的养殖成本基本是固定的，所以养的猪越多，需要的房屋、设备就越多。2017-2021年，牧原股份的固定资产总额分别为106亿、135.4亿、188.6亿、585.3亿、995.5亿。固定资产在非流动资产中的比例约70%，在总资产中的比重约50%。

2、存货说，养猪需要大量的饲料，养大等待售卖

生物资产包括消耗性生物资产和生产性生物资产。对于牧原而言，未成熟的种猪、成熟的种猪是生产性生物资产；仔猪、保育猪、育肥猪及其他是消耗性生物资产，在存货中核算。

2021年牧原股份存货总计345亿元，其中原材料70.65亿、库存商品2.86亿、消耗性生物资产271.25亿。

再说回养猪，饲料是必不可少的，猪长大之后不是立刻出售的。一部分猪在价格合适的时候卖出，一部分留下来继续喂养育肥，仔猪也是一轮接一轮。

2021年牧原存货较去年增加3.08%，主要就是随着经营规模扩大、消耗性生物资产增加造成的。

3、货币资金说，牧原靠借钱养猪

猪养大了之后，绝大部分以活猪的身份卖掉，很小部分以猪肉的形式售卖，牧原获得收入。但它今年的猪卖了还要考虑明年的猪，所以收入的80%是前期投入的成本，还有10%要分配到销售、研发费用上，2021年牧原净利率只有9.68%。

净利润还要用来分红、提取盈余公积、追加资本等，因此企业有没有钱要看货币资金。

2021年牧原账上的货币资金122亿元，其中库存现金1944元、银行存款84亿、其他货币资金38亿。不仅如此，还有38亿的保证金是受限制的，营收800亿的牧原，可供它自由支配的资金只有80多亿。

120多亿的货币资金对牧原来说不算多，因为它短期借款和长期借款加起来就有362亿，还有367亿应付票据和应付账款。

虽然能借到钱，说明牧原有实力、有话语权，大家愿意把钱借给它。但同时提示着一旦有什么风吹草动，它就会陷入偿债危机中。

巨额的借款，产生了18亿的利息费用，加上各种手续费、融资费用，2021年牧原财务费用合计22亿。

为了取得借款，牧原抵押了28亿的固定资产、1个亿无形资产和1个亿生产性生物资产。所以，正常运转对牧原至关重要，生产、销售无论哪一环出现问题，都会打乱公司节奏。

根据公布的三季报数据，虽然出栏量增加，但上半年猪肉价格低迷，净利润是负的。7月份以来，猪价回升，第三季度实现了扭亏为盈，但前三季度净利润只有15亿元，同比减少83%。

机构研报预测，2022年牧原股份营业收入能突破1100亿元、同比增长40%+；净利润约120亿元，同比增加70%+。

三、牧原是综合实力最强的养猪大户

通过营收、净利润、固定资产、存货、货币资金5个科目，我们知道牧原是如何一年养出5000多头猪的。虽然没钱，它可以借到钱，可以在猪周期下行时期逆势扩张，扩大经营规模，抢占市场。

牧原的竞争对手还不如它，不管怎么样，牧原一年到头是能赚到钱的。正邦科技、温氏股份、新希望2021年营业成本大于营业收入，都在赔钱。

所以，飞鲸投研认为牧原是实力最强的养猪大户。

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