薇：teng66585
一、相关概念及理论分析
（一）ETF基金概述
平时听到大家说的ETF是什么呢？其实就是Exchange Traded Fund的缩写，翻译过来就是“交易型开放式指数基金”，又叫做场内基金。它是可以在交易所交易的开放式基金，投资者既可以在二级市场上进行买卖，也可以在场外进行申购和赎回。
（二）ETF的特点
1.交易型
ETF可以和股票一样在二级市场进行实时交易。ETF上市后，投资者只要在证券公司开通有股票或者基金账户，就可以在交易时间在交易软件上输入代码、价格、份额进行买入或者卖出，其交易价格按照市场情况实时变动，不断更新的竞价交易提高了流动性。
2.指数投资
ETF跟踪的是指数，指数里面的股票及其权重是怎么样的，ETF投资的情况就是怎么样的。这与传统的主动管理型基金投资方法不同，传统的主动管理型基金主要依靠基金经理对股票做出分析和选择，但是ETF的基金经理不能按照个人意愿来做出决定，只能被动式地决定股票买卖。
例如：510300沪深300ETF，就是以沪深300指数作为标的，以完全复制的被动式投资管理方式，来实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的95%。而沪深300指数是选取在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市的，规模最大、流动性最好的300只股票作为样本股。这些样本股是会阶段性地调整，并不是一成不变的。（如下图）
沪深300ETF与沪深300指数的走势基本一致
3.开放式
ETF能够以组合证券的形式进行申购和赎回。在正常情况下，ETF申购赎回只能以一篮子成分股股票的实物方式进行交付，只有在特殊的情况下，例如当部分成分股由于停牌等原因无法从二级市场直接购买等，可以有条件地允许部分成分股采用现金替代的方式。ETF基金管理人每天开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成分股情况，公布申购赎回清单。投资者可以根据清单内容通过其证券公司，购买—揽子股票申购基金的份额，或者赎回基金份额后得到一揽子股票。
由于ETF最小申购，赎回单位的金额较大，在一般情况下，只有机构投资者或者资产规模较大的个人投资者才有这样的资金实力参与ETF的申购与赎回。因为ETF具备这种“组合证券申购赎回”的机制，所以ETF的二次交易价格与其市值接近，从而减少了较大的折价。具体而言，如果ETF的市值比其净资产高很多，即出现了贴水，那么，机构投资人可以买入自己需要的ETF，将其转换为股票，然后在二级市场上卖掉股票，从而获取利润，即“套利”。因此，ETF在交易所的交易价格会因套利卖出而出现下降，从而拉近两者之间的价差，从而达到让ETF的二级市场和基金份额净值相匹配的效应。反之，如果ETF的市值比其净资产要低很多，即出现了折扣，那么，机构投资人可以通过在二级市场买入该ETF，将其转换为ETF的股票，再卖出该ETF的股票来赚取利润。这将推动ETF在交易所的交易价格因买入而上涨，从而缩短其折价差额，从而使得ETF的二级市场和基金份额的净值保持一致。
（三）ETF的优势
1.买卖方便
买入ETF就像买股票一样，投资者能够通过在证券公司开立的账户，在任何交易时段买卖，不需要开立额外的基金账户，买卖ETF相关规定与股票完全一致，非常方便。同时ETF也不存在例如期指到期日的问题，长线投资与短线买卖都适合。
2.低成本
交易ETF只需要相对较低的托管费和管理费。与股票相比，ETF也少了千分之一的印花税。而大部分投资ETF的资金更喜欢中长期持有，交易次数降低，成本自然也降低了。
3.分散投资
ETF投资的是数量较多的标的，标的数量的增加可减少单一标的波动对整体投资组合的影响程度。而且不同标的受市场风险的影响程度也不同。就是天然地规避了某一两个股票出现业绩造假、商誉减值等暴雷事件导致股价大幅下跌，甚至退市的情况，从而降低了投资组合的波动程度。
4.多样化
ETF的标的指数可以涉及全球各个主要***，各市场，各区域,各产业，指数的组合成分非常多样。通过ETF，投资者可以投资许多一般股票投资者无法或很难涉足的市场，比如政府的长期国债（511260十年国债ETF、511270十年地方债ETF）或者国外市场（513300纳斯达克ETF、513030德国ETF、513000日经225ETF、513080CAC40ETF）等等。
5.高透明性
ETF采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基金投资组合及投资报酬率,基金持股相当透明，投资者比较容易知道其投资组合的特性，并完全掌握投资组合状况，从而作出适当的预期。ETF的报价机制采用每十五秒更新一次，让投资者随时掌握其价格变动，并随时可以尽可能地接近基金净值的价格买卖。
二、中外环境的发展及现状
（一）全球ETF的发展
全球第一支ETF-SPDR在美国纽交所于1993年推出，自此ETF的发展主要经历了3个阶段。
第一是1993至1999 年的萌芽时期。当时的市场产品很单一，几乎都是跟踪单个***、单个产业或者单个市场而已，标的指数的成分多为股票，投资者对ETF的认可度不高，只有在美国和加拿大比较流行。
第二是2000年以后的成长时期。产品类型有所丰富，慢慢出现了以商品、债券等为标的的ETF，在欧洲、亚洲地区开始活跃起来，市场对ETF认同程度有所提高。
第三是2006年以后的爆发时期。ETF市场展现出了全新的局面，无论是标的指数的编制方法、概念，还是基金管理的方式都有了很大的突破，甚至还出现了高股息、杠杆型、做空型等不同类型的ETF。从全球范围来看，ETF市场规模将继续保持快速增长势头。虽然目前亚太地区ETF市场的发展还处于相对落后的境地，但预计未来将成为发展最快的地区，所占全球市场份额也将逐步增大。同时，ETF产品线继续多元化，将涌现更多的风格、题材型ETF，还将出现更多的多倍做多、多倍做空ETF。另一方面，在不同***、不同交易所交叉挂牌也是一种趋势。
（二）中国ETF市场发展现状
在中国，2001年上海证券交易所在产品创新会议上就提出了ETF，但是一直到2004年才推出了上证50ETF，这也是国内第一个ETF产品，从此国内ETF的征程正式开启。
到了2019年下半年，随着投资者对A股科技股热情的彻底点燃，科技行业ETF规模借此迅速扩大：芯片ETF、科技ETF、电子ETF等大发展，ETF的品种彻底丰富起来，其赚钱效应也让ETF开始越来越受投资者关注。
根据上海证券交易所和深圳证券交易所的统计，截止到2021年底，国内ETF的产品已经达到600多只，资产规模达到万亿元以上，将之称为过去二十年来金融市场最成功的创新产品之一也毫不为过。从持有规模来看，ETF也是机构的重要配置之一。其中，个人投资者持有沪市ETF的市值总规模超过千亿元，机构投资者持有超过5千亿元。在个体数量上，个人投资者的数量比机构投资者多；但是在持有规模上，机构投资者要比个人投资者大得多，差不多是二比八的比例。
通过ETF的“互联互通”可以深化双向开放的程度。在2019年，中国和日本成功推出了中日ETF互通，这标志着中国资本市场双向对外开放又迈出了重要一步。中日资本市场通过ETF实现互联互通，将更加便利两国投资者参与对方资本市场的投资交易。中日ETF互通作为内地与境外ETF双向互通的首次探索和有益创新，将为未来与其他***地区或在其他领域的开放合作奠定基础并提供借鉴，推动形成资本市场全面开放新格局。
随着资本市场和ETF的发展，规模增长不断加快，产品类型越来越多，广大投资者的认可度也在不断加深，逐步形成良性循环。ETF产品为中国资本市场的繁荣发展画上了浓浓的一笔！
三、基金运作机制
（一）ETF的运作
1.ETF的发行和设立
在国外ETF一般采取“种子基金”的方式发行设立，即在基金的首次发行期间，由参与券商“凑齐”一篮子股票后基金即成立，并在交易所上市。也有一些ETF采取IPO的方式发行设立，香港的盈富基金就采取这种模式发行，以达到政府减持金融危机中买入的大量港股的目的，具有其特殊性。国内的具体操作方式还没有最后确定，但是会提供至少一天的时间允许现金认购（网上和网下同时进行），同时在发行期间可能会提供股票认购方式（一篮子50成份股、或单只50成份股换ETF份额）。发行期结束后，基金开始建仓，时间一般为一个月之内；股票仓位不低于95%。建仓完毕后，根据其单位净值和交易型开放式指数基金的预设单位净值，确定两者的转换关系并实施基金份额数量的转换。转换后的交易型开放式指数基金份额正式成立。
2.ETF的交易
基金成立之后，就会在交易所上市，投资者可以在二级市场进行ETF份额的买卖。
3.ETF的申购/赎回
投资者可以通过参与券商，根据基金管理人每个交易日开市前公布的申购赎回清单（股票篮清单+部分现金零头），用股票篮加部分现金申购赎回ETF。
4.ETF的管理
目前国际上现有的ETF大部分都是指数基金，以跟踪某一指数为投资目标，采取被动式管理。基金经理只需要通过指数包含标的的占比来确定投资组合分布，并不用对个股进行主动研究和时机选择。总的来说，基金公司对ETF的管理主要包括组合构建、组合调整、投资绩效及跟踪误差评估、信息管理、申购赎回清单设计等内容。
5.ETF的信息披露
ETF不但要披露基金净值、基金投资组合公告、中期报告、年度报告等信息外，还需要在每个交易日开市前，通过交易所或其它渠道公布当日的申购赎回清单。在二级市场交易过程中，交易所还要实时计算公布IOPV，也就是基金净值估计值，提供给投资者作为买卖、套利时的参考。所以，ETF的信息披露内容比较多，这也是ETF运作管理的重要内容之一。
（二）ETF的交易规则
二级市场交易安排（普通投资者可以参与的）
ETF的交易时间与股票交易时间一致，正常时间为周一至周五9:15-11:30,13:00-15:00，***规定休息日除外。
交易单位：买卖最低是100份的份额，就是1手。最小价格变动单位为0.001元，最大涨幅和跌幅限制为10%。买入及卖出都不需要印花税，交易手续费由证券公司确定。
交易周期：股票型ETF是T+1交易，就是说当天买入，只能在第二个交易日卖出；而跨境ETF、黄金ETF、债券ETF和货币ETF等，是T+0交易，在当天买入可以在当天卖出。这也是根据ETF投资标的的性质和交易所制定的规则所决定的。
四、风险分析及策略
（一）风险分析
1.市场风险
ETF 的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险。比如512660军工ETF，前十大持仓股为：紫光国微、航发动力、中航光电、中航西飞、中国重工、振华科技、中航沈飞、中航机电、卫士通、光启技术，那么当这些股票上涨时，这个军工ETF也是上涨的，反之，则下跌。占净值越大的股票，对ETF净值的涨跌影响就越大。
2.被动式投资风险
ETF 属于被动式管理，基金管理人不会主动挑选具体的股票，相关指数里调入了什么股票，占比多少，都只能跟随；也不能在市场处于下跌趋势中采取降低仓位等防御措施。
3.追踪误差风险
因为基金持有人需要向ETF缴纳基金托管、管理等费用，ETF在日常的交易操作中比如建仓、调仓时也需要向交易所缴纳交易费用，还有基金资产和追踪标的指数成分股之间存在少许差异，这些都可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。所以ETF并不能完全与相关指数实现同步，但误差在2%以内是属于正常的。
4.流动性风险
每个ETF的规模不一样，如果某些ETF本身规模不大（小于3000万），则日常交易时相对比较清淡，就是说交易的次数较少，不活跃，那么则有可能出现挂单买入或者卖出时，不能及时成交。最明显的就是会表现在分时图呈现锯齿状，分时线不流畅。
国企一带一路ETF存在流动性风险
如图上图所示，515990国企一带一路ETF的分时图里显示，全天成交只有15笔共2.5万元，流动性极差，建议不要去投资这种ETF标的。
（二）投资ETF的交易策略
1.日内交易策略
对于股票型ETF，由于交易所T+1卖出的规则限制，如果按照常规的操作方式，当天买入的份额，只能在第二个交易日卖出。但是，可以先投入一部分资金做底仓，在第二个及以后的交易日里，根据网格信号，再用等于或少于原来的仓位，进行日内T+0交易。比如：在周一买入了10000份的510050上证50ETF，在周二及以后的交易日里，可以再次买入等于或者少于10000份的份额，在当天如果出现了价差，则可以立即卖出这天买入的份额，保留第一个交易日买入的份额，实现T+0交易。当然，这需要投机者有一定的操盘水平，以及盯盘时间。
上证50ETF分时图
如上图所示，如果在10:32买入5000份，价格为2.861元/份；然后在14:00卖出5000份，价格为2.885元/份，则当天获利0.84%也就是120元。
2.定投策略
一般的开放式基金定投策略是“三定人生”，即定时定额定标的，具体就是选好一个基金，在固定的时间（比如每周或者每月）里投入固定的资金。而ETF与一般的开放式基金不一样，由于交易方式的不同，可以固定比例来定投，就不用按固定的时间来定投。
为什么要定投呢？其实主要是尽可能地规避了人性中贪婪和恐惧的心理。影响证券市场的因素有很多，有货币政策、行业政策、国内外经济形势、投资者情绪等等，还有大部分投资者本身对金融知识、证券市场知之甚少，专业能力远远不足，所以最难把握的就是择时，什么时候涨（该买），什么时候跌（该卖），没有人能百分百地判断出来。
如果自己很看好某个行业或者某个板块，就可以先投入一部分资金到相关的ETF里，之后有可能涨，也有可能跌，涨了固然好，但是万一跌了，也不用过于担心，通过再投入，就可以降低成本，这样一旦行情好转，很快就可以回本甚至盈利，提高成功率。需要注意的是，不用太过关注账户的浮亏，坚持下去，把一切交给时间，千万不要中途割肉退出。
具体的操作策略可以这样，一开始先投入10%，如果上涨就持有；如果下跌，则每下跌超过10%就再投入总可投资资金的10%，当市值高于成本时就停止投入并持有。这样无论是先上涨或者是下跌，只要有获利20%及以上或者达到自己预期收益时就可以卖出。
证券ETF走势图
例如：陈先生有闲余资金100000元，由于对证券行业的未来发展比较看好，在2020年7月9日这一天买入了512880证券ETF，按开盘价1.339元/份来计算，第一次投入10000元，则是买入了7468份。经过一段时间的震荡下跌，到了7月27日，开盘价为1.193元/份，距离第一次买入时跌了10.90%，符合再次投入的条件，这时又买入10%即10000元，买入份额是8382份。这时陈先生共持有15850份，成本则降低到了1.262元/份。如果继续下跌10%，即1.135元/份及以下，又可以再投入10000元，这样在积累份额的同时降低了成本。不至于一次性全部投入，遇到下跌时就没有了操作空间。
3.波段交易策略
该策略需要大致判断市场所处的位置是高位还是低位，当然这都是相对的。例如可以按照操作指标进行买卖。当低吸信号出现时买入，第二次出现时加仓；当减磅信号出现时卖出。
红利ETF波段交易
如上图所示，在2021年1月13日到2022年1月14日期间，一共对510880红利ETF操作了3个波段。第一次是2021年1月13日买入，按收盘价2.492元计算；在2月8日再次出现低吸信号，按开盘价2.426元计算；在2021年3月24日减磅信号出现，按收盘价2.595元计算，这一波段盈利5.53%。第二波段在2021年8月11日出现低吸信号，按收盘价2.772元计算；在2021年9月14日出现减磅信号，按收盘价3.270元计算，这一波段盈利17.96%。第三波段在2021年11月11日出现低吸信号，按收盘价2.730元计算；在2022年1月14日出现减磅信号，按收盘价2.825元计算，这一波段盈利3.48%。那么在这一年的时间里一共盈利26.97%。
4.组合策略
不要把鸡蛋都放在一个篮子里的道理大家都懂，这对于有风险的投资更要如此，就是说不要把全部可投入的资金都投到一个ETF里。
对于风险偏好比较高的投资者，可以对某几个看好的ETF标的分散买入，形成一个组合。比如老龄化日趋严重，以后人们更是离不开医疗服务；而人工智能、新能源等也是未来的发展方向，那么可以把医疗ETF、人工智能ETF、新能源ETF都分仓买入，每一个买入30%的仓位，这样可以进一步降低风险。
对于风险偏好比较低的投资者，可以做好资产配置，比如把60%的资金投入到货币ETF或者债券ETF，30%的资金投入到大盘指数类ETF，10%的资金投入到行业ETF里。这样就形成一个金字塔型，底座是低风险的稳健收益型，就算遇到熊市行情，也不会亏损太多，总体做到风险可控，整体收益又能跑赢通货膨胀和物价上涨带来的货币贬值。
5.抄底策略
事物的发展都有着一定的周期性，行业的运转、股市的运行也不例外，上涨多了会下跌，下跌多了会上涨，总体上会处于一个相对平衡的状态。因此，我们可以遵循这个规律，去筛选一些下跌了很多的ETF进行布局，比如距离最近的高点下跌了50%及以上的标的，而且是跌得越惨的越好。选出来之后，再根据斐波那契数列，在K线图里设置55日均线，这也是参考中线，然后等待其拐头向上时就可以考虑买入。
中概互联网ETF走势图
如上图所示，513050中概互联网ETF，从2021年2月18日的最高点2.650元/份，经过了一年多的下跌，到2022年3月15日最低点0.863元/份，已经下跌了67.43%。该ETF前五大持仓为：腾讯控股（占净值31.12%）、阿里巴巴集团（占净值21.46%）、美团（占净值14.72%）、京东集团（5.42%）、百度集团（占净值4.30%）。这些都是国内响当当的互联网行业龙头企业。
五、结论
ETF基金本身是跟踪指数的，而指数的标的也会随着投资标的的变化而改变，但无论如何改变，只要股市还在，指数就在，所以不用担心诸如个股的退市等风险，基本上就是只输时间不输钱，非常适合普通投资者。上面提到的交易策略，可以选择其中的一种或者由多种组成综合策略，而市场上其实没有***的好策略和坏策略，只有适合自己的策略。找到适合自己的不断加以完善，并且能够执行下去，再尽可能地规避风险，相信就会有所收获。
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