什么叫探底回升？股票探底回升要涨还是跌？

薇：teng66585

周二A股盘中再次重挫，市场走的比预期中要弱很多。先从技术面上看，5连跌后，大盘直接从5日线之上跌到60日线之下，均线束这样的强支撑并轻易跌穿是较为罕见的情况。不过大盘暂时还处于3200-3300的平台之中，这个成交带大家应该非常熟悉，就是去年3月至今1年时间里的多个密集成交区。

　　按照旌阳此前的分析，3200-3300在技术面上作用巨大。当大盘处于这个平台下方时，很难快速突破，而一旦站上去也难有效跌穿。现在的情况是大盘在突破该平台后出现回撤，并来到3200整数位附近，遇到支撑也在情理之中。此外，连续急跌后大盘也存在短线超卖，这是午后大盘跌幅慢慢缩小的原因！

　　在最近几天的文章中，旌阳和大家提到了A股大盘这轮急跌的原因，一不是消息面利空冲击所致；二不是宏观经济基本面拖累所致；三不是机构大幅减仓所致。主要问题出在一些行业板块的一季报上，由于这些行业板块的市值占比较大，所以当这些板块调整时，就会带着大盘走弱。而这几天大盘连续急跌，就是典型的结构性风险扩散引起的，处于旋涡中心的则是前几年火上天的两个赛道股主题锂电池和半导体。

　　从表面上看，主力资金持续逃离这些曾经的高成长性板块，是其业绩走弱造成的。但究其根本，恐怕还是科技股大面积崛起后，机构资金的战略性调仓行为。旌阳的这种判断，可以从两方面得到印证：

　　其一，赛道股三剑客中，光伏的业绩亮眼，但却并未逃出被减仓的厄运。最新数据显示，目前已有70家A股光伏公司发布了去年的年报，实现营收超过11000亿，同比增长高达85%；实现归属于上市公司股东的净利润超过1500亿元，同比增幅逾91%。另据目前已经披露的一季度业绩数据来看，A股光伏板块的盈利能力仍在大幅提升。尤其是下游组件厂商，净利润增速集体发力。不过从A股市场上看，光伏板块却并未因为业绩出众而逃过一死，此前一个季度已经出现了连续逆势回调，最近5个交易日跌幅更比大盘要大，走势基本和锂电池趋同。

　　其二，科技股中两大业绩暴雷的巨头抗跌明显！一是智能语音巨头科大讯飞002230，今年一季度营收28.88亿，亏损5789万。这份财报不管是同比还是环比，都较去年出现了明显下滑。另一个是三六零601360，一季度营收19.66亿，亏损1.86亿。这两家公司都只在一季报披露当天出现了短暂震荡，之后几天的表现明显强于大盘。

　　从光伏与两个科技巨头的分化走势上可以明显看出，业绩并不是机构减仓前期赛道股的主要原因，这背后还有更深层次的逻辑。在旌阳看来，问题关键出在行业发展的生命周期上。不管是光伏、锂电池和还是半导体，过去数年都经历了高速发展，在业绩基数越来越大的情况下，未来的业绩恐怕很难保持高速成长。以目前基本面还算坚挺的光伏为例，去年80%-90%以上成长增速，让区区70家光伏公司突破了万亿级营收和千亿级利润。但在高基数下，今年、明年、后年，每年的增速逐渐放缓则是必然趋势。

　　而科技股这边，虽然当前业绩尚未释放，但随着人工智能的爆发式发展，未来业绩释放的确定性较高。尤其是一些基本功扎实的公司，会有较大概率分享到这轮AI爆发增长的红利。

　　因此，主力机构减仓赛道股，加仓科技股更深层的逻辑，在于“预期”二字！看重的是双方未来并不对等的业绩成长空间。这点也可以从行业生命周期找到答案，我们将一个行业分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期，那么市场偏好的是幼稚期中后段，以及成长期中前段的行业。因为在这个时间段内，一些行业的盈利模式刚刚开始成型，并有产品逐渐量产面世，未来的业绩将呈现出爆发式增长。

　　利润增速最快的这一段，股价走势最强，这点大家应该还比较容易理解。但风险最大的一段，恐怕就不太容易理解了。可能大家普遍认为，一个行业风险最大的是幼稚期初期，或者是衰退期，但实际情况却并非如此。在旌阳看来，风险最大的时间段，其实是成长期的中后期。在这个时间段内，行业内一些公司刚刚经历了高成长带来的高溢价，股价累计涨幅巨大，同时又要面对未来业绩增速必然放缓的窘境，所以股价会大幅回撤。

　　而衰退期或成熟期的上市公司或者行业板块，在绝大多数时候股价是趴在底部不动的，没有大涨就没有大跌，风险和机会都不大。

　　看到这里，可能有朋友会问，为什么旌阳会这么肯定的说，处于成长期中后段的行业未来业绩必定会放缓？就好比上面提到的光伏。其实这就是一道数学题，所有的公司从小发展到大，业绩基数逐年提高，业绩成长速度自然会逐年放缓。这也是A股市场中白马股的宿命，同时也是旌阳很少做长线的根本原因！

　　最后我们再把视线拉回到当前的A股市场中来，按照上文分析，以AI为首的科技股，目前是处于幼稚期中后期的，未来几年高速爆发基本上是板上钉钉的事情。尽管短期累计涨幅巨大，但经过阶段调整后，今年下半年应该还会再出趋势。这也是业内的普遍观点，科技股行情会贯穿全年！不过旌阳仍然要强调的是，贯穿全年并不是说会全年单边走高，过程中一些短期的震荡是避免不了的。从这点上看，现在机构减仓赛道股，或许是为了未来几个月的战略性调仓做铺垫。

　　至于说大盘，近期因为一季报窗口期带来的结构性风险出现急跌，但本周是一季报的收官期，下周的情况应该会好一些。另外，旌阳一直认为大盘其实只要不持续单边大跌就行，大家想要在股市中获利，最关键的是要选对板块！

标签： 业绩 大盘 旌阳