疫情褪去，疫苗龙头股“原形毕露”，收入还不够研发支出

聚富理财 2023-05-02 239 0

薇：teng66585

2020年新冠疫情肆虐，全球经济陷入衰退，美联储疯狂印钞才稳住美国国内的经济，可后遗症是高物价，直到现在还没有缓过来。大部分行业的企业煎熬了三年，尤其是2021年疫情最凶猛的时候不少老板撑不住了，企业只能破产倒闭。

不过，有几个行业却因祸得福，这几年赚得盆满钵满，疫苗生产便是其中之一，美国辉瑞凭借新冠疫苗和口服药更是让自己超越强生成为全球最大的医药制造企业，中国的疫苗企业也不含糊，科兴、康希诺等迎来了业绩爆发。

春天已过，康希诺2023年出师不利

康希诺的港股股价曾经一度达到过450港元，市值突破了1000亿港元，成为了名副其实的庞然大物。如今时过境迁，股价从哪里来就回哪里去，今日收盘价为37.1港元，市值连100亿港元都不到了，与股价遥相呼应的是康希诺的经营业绩。

最新发布的2023年一季度财务报告显示康希诺在今年前三个月里实现营业收入1亿元，同比去年的4.99亿元下降了79.86%；归属于母公司净利润方面的下滑更加严重，2022年1-3月盈利1.21亿元（利润比今年的收入还要高），2023年同比下降214.9%，不仅一分钱没赚还亏损了1.4亿元。

其实康希诺的颓势在2022年二季度就已经显现。

当时国外大部分***已经逐步放开，对疫苗的需求大幅下滑，2022年的后面三个季度里康希诺都在亏钱，第三和第四季度的单季度亏损均在4亿元以上。去年的亏损主要是资产减值损失造成的。

具体来说，康希诺此前储备了大量疫苗及原材料，疫情放开使得对疫苗的需求严重下滑，产品没有了市场自然不值钱了，此前投入的各类成本全部打了水漂，需要计入到财务报表中的资产减值损失科目中。2022年康希诺资产减值损失高达8.02亿元，占据了亏损额的88.2%。

收入锐减是主要亏损原因，康希诺一季度研发费用比收入还高

如果说去年的亏损是由于收入下降与疫苗产品的资产减值损失两个因素共同造成的，那么今年一季度的亏损全部要“归功于”收入下降。

2023年1-3月康希诺只实现了1亿元的营业收入，营业成本却高达3.38亿元。

有人可能会有这样的疑问，营业成本不是随着营业收入一同下降的吗？同比例下降的情况下最多就是少赚钱点钱，怎么会亏损呢？

我相信做过生意的朋友不会产生这样的疑问，营业成本按照是否随商品销售数量变化而改变分为两类，一是变动成本、二是固定成本，前者确实跟着收入一起下滑，后者则不同，不管商品卖得多还是少，该产生的费用一分钱也不会少。

典型的固定成本是人工成本、房租和机器设备折旧。员工是拿死工资的，公司经营如何与基本工资与社保无关，到时间了一分钱也不能少，否则老板别想睡安稳觉；房租以及机器设备的折旧也是如此，与营业收入无关。

对康希诺这样的生物医药类企业而言还有一项非常大的固定成本，那就是研发费用，2022年康希诺的研发费用就不低，达到了7.78亿元，占全年收入的比例高达75%，要知道以舍得在研发上投钱的华为每年的研发费用占收入比也不到30%。

2023年1-3月康希诺的研发费用并没有因为收入的锐减而减少太多，与去年同期相比只少了4.7%，达到了1.5亿元。你没看错，康希诺这个季度的研发费用比营业收入还高，哪怕忽略其它成本，光是研发费用的支出就能让其在第一季度亏损5000万元。

亏损不代表没钱，康希诺闲钱不少，尝试参与私募投资

算上2023年第一季度康希诺已经连续四个季度单季度亏损且幅度不小，但公司并非没钱，因为2020年至2021年赚得实在太多了。

财报显示截至2023年3月31日康希诺账户上的货币资金达到了34.56亿元，按照本季度亏损1.4亿元计算至少能亏24个季度（6年）。康希诺货币资金的暴涨是从研发出新冠疫苗并投入销售开始的，2018年年底公司账上的货币现金只有可怜的5737万元，2019年年底增加到了6.43亿元，到了2020年年底变成了44.47亿元，2021年进一步增加至56.45亿元。

有钱也有烦恼，存活期是没有利息的，康希诺只能购买结构性存款，从2021年二季度开始公司多次购买结构性存款以赚取投资收益。今年4月21日，康希诺发布了一则设立私募基金的公告，公司出资1.4亿元成为一只生物医药产业基金的有限合伙人，占募资规模的28%。