薇：teng66585

之前恒生科技和中概在跌的时候，没人问。

现在涨起来了，不少读者就开始打听那个古老的问题了：现在还能买吗？

另外还有一个问题：它两能涨多少？

我回答：长期来看，涨一倍是不成问题的。

然后我的读者普遍反应是：真的吗？我看涨不了那么多。

大家伙知道为啥这些读者认为恒生科技和中概涨不了1倍吗？

一、为什么你觉得不可思议？

我帮大家回忆一下历史，在某次大牛市里，股民们高喊：4000点才是牛市的起点。而当时，上证指数已经从998点涨到4000点了，涨了3倍左右。

在这种情况下，股民居然还高喊4000点才是牛市的起点。最逗比的是，当时不是有首歌叫《死了都要爱》吗？股民则高喊：死了都不卖！

普通投资者就是这样的，牛市里，他们胆子大的很，涨再高都认为A股上面没有顶。

相反，刚从熊市里爬出来的散户投资者，你跟他说未来某某标的要涨1倍。他很想拿棍子打死你！

这个时候，他们都谨小慎微，也不相信A股会涨了。于是，只要股市随便涨10%或者20%，他们就急着跑。尤其是回本就急着卖，结果错过了后面的很大的涨幅！

这就是他们觉得恒生科技涨不了1倍的第一个原因。

第二个原因：大部分人根本就没打算长期持有。

既然他们没打算长期持有，那么他们就一直低头看着方向盘，自然对股市缺乏想象力。

我们只有把头抬起来看路，才能有视野和大格局去看待股市。

不过，很多读者都有这样一个问题：不是说互联网企业流量见顶了吗？没有成长性了？怎么可能涨一倍呢？

那请接着看！

二、给你找几个垃圾行业看看

即便是互联网企业流量见顶，但怎么也比很多衰退的传统行业好吧！

那我们就回顾一下2019年到2021年这轮牛市中，一些衰退行业的涨幅。

首先看看纺织服装，这个行业不可能比互联网好吧。它从2018年最底部到2021年最顶部，涨了1.45倍，见下图。

再看看传媒吧。这个也算近6年表现很拉胯的行业了。上一个牛市它也涨了超过70%。

钢铁行业算是妥妥的落后产业了吧！但在上一个牛市，它最大涨幅居然是1.4倍。

最后看看银行，这个可以说是***的价值股，没什么增速，也没什么想想空间。上个牛市也涨了55%！

看完这些，你是不是应该把想象力打开一点呢？即便是沪深300，最大涨幅不也是1倍吗？创业板还达到了接近2倍。

现在咱们可以仔细想想，我说恒生科技和中概在下个牛市里涨1倍的概率是大还是小？别忘了，这些企业是中国最好的公司。

三、我们应该有点信仰

现在对互联网企业质疑声最大的就是流量见顶。

流量见顶就意味着企业不会增长吗？

白酒和啤酒的销量早就见顶了，而且年轻人口还会不断下降。你看这两个行业的股价涨了多少呢？白酒就不说了，大家都熟悉。啤酒在上轮牛市也涨了2.55倍。

这里有两点需要特别注意。

首先，流量见顶并不意味着需求见顶。

企业可以不断开发新产品和服务，来创造需求。

比如，去年茅台不就做了冰淇淋吗？还买了两三个亿。虽然只占营收的很小一部分，但至少它在不断的开发新产品呀。谁能保证未来它的某个新产品不能成为爆品呢？

请注意，我在这里说的是创造需求，而不是主动迎合消费者的现有需求。

因为，消费者常常不知道自己真的需要什么。这个时候就需要企业开发并培养出客户的需求。

我就问大家一个问题，十年前你能想到中国现在是这个样子吗？相信没几个人能想到。

换句话说，我们都不是改变世界的人，我们没有那个视野和野心去做一些疯狂的事。

相反，我们大多数人都很保守，都心心念念想去考公务员。这样的人能洞悉大众隐藏的需求吗？

我们认为互联网企业不能增长了，就是因为我们总站在消费者的角度来看问题。消费者就只知道看过去和现在，然后给出自己的预测。

就连当初被问到需不需要ipad时，大众都回答不需要。结果产品一出来就疯了一样去买。真的是很打脸。

既然我们不是那个改变世界的人，所以在投资的时候就不要从消费者角度去看问题，而应该从投资者的角度去看问题。

我们应该相信这些企业未来肯定会创造出新需求。然后给它们一点耐心，等待它们去改变世界。

请注意，咱们买的是指数，里面是一堆互联网企业，所以总会有企业搞出点事来的。

其次，即便暂时无法创造需求，但头部企业能够大鱼吃小鱼。

白酒和啤酒行业不就是这样吗？虽然销量见顶，但是龙头企业可以欺负中小企业，把集中度做大。家电行业也是这样，包括未来的房地产行业。

所以这些行业的头部企业仍然能不断增长。随着规模增大，他们还能降低成本，释放出更多利润来。

当我们看到互联网企业裁员时，别以为这一定是利空。如果实现降本增效，这就是大大的利好。

总之呀，咱们得相信世界会改变，社会会进步，需求永远得不到满足，科技不断创新！

这就是信仰的力量。

四、假设最坏的情况

做投资要考虑安全边际。我们假设最坏的情况就是这些企业真的不增长了。那么我们就只能赚均值回归的钱。

现在的关键问题就是均值在哪里？

我们以中概互联50为例来推演一下。

现在的PE是41.98倍，中位数是45.88倍。按这个计算，均值回归就是9.3%左右。见下图。

但是请注意，中概现在的股价跟2022年3月初差不多。但是当时的PE是35倍左右。

为啥会这样？我们都知道就连阿里和腾讯的业绩都下滑严重，更别提那些小企业了。他们大都在亏损呢。这个行业的利润波动很大！

业绩大幅下滑导致PE也太高了。如果我们把这些亏损的企业剔除掉来评估PE的话，就会得到不同的答案。

PE中位数是31.6倍，现在的PE是25.22倍。均值回归就有26.1%的涨幅。见下图

既然考虑到还有大量的公司没有盈利，所以我们就可以想到，用PE估值可能不是很合理。那么我可以用PS（市销率）再参考一下。

PS中位数是5.64倍，现在是2.4倍，均值回归就有135%的涨幅。

通过这么一分析，其实光是均值回归，我们给他一个50%的涨幅并不是什么难事。

另外，即便这些企业真的失去成长性了，但经济复苏后，业绩怎么也比2022年强多了，所以还是有戴维斯双击的机会的。所以你还觉得涨一倍是不可思议的事情吗？

五、总结：用时间守候价值，用时间等待成长

买股票就像养了一个自己的孩子。

这个孩子可能会生病，可能会跌倒，可能会经历挫折。

但作为“家长”，我们应该坚信他们终究会长大。所以我需要给他们时间。

这个孩子有没有可能长大后变成一个坏人呢？完全有可能。

所以古时候，大家都生一堆孩子。这当中总归有一个能给自己养老吧。

投资科技行业就需要有这样的思维。众多企业里面一定会厮杀出获胜者。

假如买100家企业里，有一家亚马逊，其他99家都死光了，也能赚很多钱，因为亚马逊涨了上千倍。

而恒生科技和中概是指数，也就相当于生了一堆孩子。

即便是这些孩子没有很大的出息（失去增长了），但粗茶淡饭也不错呀（均值回归）。不过相比那些衰退行业，我相信互联网怎么也比他们强。

总之呀，无论是守候价值还是等待成长，我们都需要耐心！

虽然我们不能改变世界，但相信这些企业一定能改变世界。

最后还是提醒一句，即便它真的涨了一倍，绝大部分人不仅赚不到钱，还会亏钱。因为股市不会让大家轻松赚到钱的。

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