薇：teng66585
当前高端酒进入挺价阶段，普五和国窖批价均有明显回升，次高端和地产酒动销有所加快，呈现出淡季不淡状态。复苏趋势确认，随着***酒一批价的抬升，经销环节利润有望转正。目前处于白酒消费的淡季，考虑到自上而下产业逻辑梳理顺畅，白酒增长引擎有望加速，部分公司或许要上调盈利预测。
中高端酒店和高端度假酒店市场快速发展，强个性化市场格局分散。从2011年以来，随着几轮经济和地产周期下行，经济型和商务豪华型酒店数量增速放缓，而随着居民消费升级、企业差标提升，中高端酒店存在结构性供给缺口。根据Euromonitor Internationa 数据，中端市场为增速最高的细分市场，2021-2026年化CAGR 为6%，中高端市场合计规模有望接近5000 亿元。
随着一季度白酒动销复苏势头强劲，产业转入正循环中，2019 年的白酒行情或再现。站在当下的时间点，骑牛看熊认为精准防控后市商务宴请有明显的复苏迹象，***以及次高端酒有望更为受益，市场已经开始从地产酒转向***酒，次高端一季报之后或许更优。
酒企一季报有望迎来开门红，估值低位迎来良机。2月以来商务宴请、老友聚餐等消费场景带动餐饮宴席市场持续回暖，3月到4月对部分消费企业而言基数较低，宴席回补或超预期。白酒、啤酒、红酒等销量大增，带动市场渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多酒企业行业的投资机会。
骑牛看熊认为从4个方向来分析白酒行业：
（1）从市场供需来看。以茅台五粮液为代表的高端酒春节期间动销强劲，五粮液批价相比节前也有明显上涨，部分次高端批价也有10元到20元的价格回升。随着清明节、五一、端午、中秋国庆等传统假日到来，宴席活动恢复将有力拉动需求，白酒全年景气向上确定性高。
（2）从估值水平看。茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等都处于相对偏低水平，例如汾酒对应2023 年估值已经回落到30 倍，低于近5 年平均水平，但利润端仍有望保持30%左右增速，PEG 角度具有相当的吸引力。
（3）渠道持续去库存化。白酒批价有望逐步上行，渠道信心回归，在扩展内需政策逐步落地下，白酒消费有望持续恢复。骑牛看熊发现市场普遍认为，白酒行业复苏有望延续2年以上，今年将演绎“去库存、补库存和价格回归”的逻辑，且逻辑逐步被证实。
（4）行业估值合理，基本面稳健。在经济复苏的形势下，短期景气边际向上的基础上，出现任何边际的抬升均将推动板块表现。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头，关注弹性和成长性逻辑占优的次高端板块以及预期差区域酒。
2月商务宴席恢复带动需求回补，3月需求逐渐平稳，但整体仍好于去年同期。高端酒节后需求延续，经销商库存压力较小，批价稳中有升。次高端动销环比修复，库存消化。区域酒延续升级势头。宴席场景火爆，订单渐进式回补，一线及省会城市星级酒店宴席预定火爆，上半年预订率近饱和，用酒订单呈现渐进式回补。一些白酒企业由守转攻，积极目标逐步落地，虽然市场对经济复苏的节奏和力度尚未明确，但产业预期明显抬升，白酒基本面将领先经济恢复。
4 月上旬成都糖酒会和中下旬业绩期将迎来密集信息反馈，预计糖酒会将释放积极信号，Q1高端酒企和地产酒预计仍保持双位数以上业绩增长，次高端酒企存在一定分化。当下市场对白酒板块预期并未处于高位，而春节动销超预期后，渠道压力最大时点已过，部分酒企库存已降至合理偏下水平，在消费场景持续恢复、上年低基数、批价上涨动力较强等背景下，4 月上旬糖酒会、五一至端午、中秋等基本面关键节点均存在超预期可能性。
当下白酒复苏仍处第一阶段，市场分歧在于白酒需求回补后复苏节奏，骑牛看熊认为这取决于居民收入表现以及消费者信心恢复，经济逐步转暖对白酒需求支撑作用正逐步凸显，预计白酒价格体系将最早在二季度迈入弱回升区间。从各行各业的复苏来看，消费行业往往是率先复苏，带动就业改善，后续制造业对于就业贡献有望跟上，居民收入改善存有望加速，白酒需求有望迎来实质性改善。
各类需求均在企稳恢复中，高端、次高端等核心品的批价仍处于企稳的状态，骑牛看熊认为酿酒行业伴随库存持续去化，量变至质变带动批价上行通道开启，2023年一季度业绩基本筑底，后续迈入环比改善区间，景气上行将支撑估值提升。从北向资金的布局来看，外资对板块配置关键在于ROE 回升，当下板块估值仍在外资配置阈值内，外资对白酒仍有超配空间，ROE 回升预期将驱动北上资金持续流入白酒，对估值构成支撑。
还木有评论哦，快来抢沙发吧~