薇：teng66585
周五，对于A股市场来说，又是纠结和撕裂的一天。大盘方面，在连续走高4天后出现震荡，不过从技术形态上看，周五的震荡并未产生太大的威胁，因为上证指数多数时候还是稳定在均线束之上的。在大级别的趋势中，仍然保持着箱体震荡结构。
相比之下，代表着中小盘个股的创业板指走得就不那么健康了，过去几个月以来一直处于下行通道之中，并在五一节前创出了阶段新低。虽说破新低之后也有反弹，但力度却有限，最近两个交易日的调整又让创指再次逼近新低，下行破位的概率再次加大。
对于我们普通散户来说，或许创业板指的走势和大家的切身感受更加贴近。因为在过去的几个月中，大盘并未回调多少，然而绝大多数的投资者还是亏损为主。造成这种情况的主要原因无疑是市场内部的分化格局已经越来越严重了，很少出现大面积的普涨格局。
细心的投资者应该能发现，从今年春节后到现在，以AI为首的科技股是整个市场中的主旋律。但这个主旋律也并非一直安逸走高，期间出现过多轮剧烈震荡。除了科技股外，这几个月只有中特估表现相对稳定，一些常年趴在底部，具有估值优势的大蓝筹，保持着碎步上行的走势。而其他方向，则基本都是弱于大盘的。
从表面上看，造成市场严重分化是由各个行业板块的景气周期波动所致。而今年A股市场最大的变局，就是AI取代了新能源，成为市场关注的新焦点。在之前的多篇文章中，旌阳都和大家提到了科技股取代新能源的原因，主要是行业的生命周期波动引起的，一个处于幼稚期和成长初期；另一个则处于成长期后期。当新能源经过了连续数年的高速成长后，一些小公司逐渐成为行业巨头，慢慢丧失了高速成长的能力，而估值水平又在高位，自然就会被主力机构抛弃。
这件事让旌阳联想到了最近的特斯拉。去年12月到今年4月，特斯拉为了去库存四次降价，并且最终依靠降价抢占了大量的市场。在全球新能源汽车销量明显下滑的背景下，前面的几轮降价虽然降低了特斯拉的毛利，但随着市占率上升，公司的总体净利润虽然有所下滑，却还在可接受范围内。反观国内的一众造车新势力，不少已经被这轮价格战拍死在沙滩上了。所以很难说降价促销对特斯拉是好事还是坏事。
不过从资本市场的角度上看，投资者基本都选择用脚投票，在特斯拉披露一季报的当天，股价大跌了10%！
在旌阳看来，资本市场的反应并不算过度，也不仅仅是针对毛利下滑投出的反对票，更重要的还是估值体系的问题。在特斯拉降价之前，美股将特斯拉定位为一家科技型公司，因为此前的特斯拉毛利足够高，所以给予了特斯拉高达40倍以上的估值和5000亿美元的市值。如果特斯拉不断降价，随着毛利降低，特斯拉的定位将从科技股转为汽车股，而传统的汽车股如丰田、通用等，市盈率只有5-10倍。一旦这种情况发生，特斯拉的市值将会出现大幅缩水！
或许正因为如此，在连续降价之后特斯拉开始提价。在5月2日小幅上调售价后，今天特斯拉中国官网显示，全新Model S及全新Model X全系车型上调售价1.90万元。调整后，Model S起售价80.89万元，Model X起售价89.89万元。不难看出，特斯拉在一周内有两次提价动作，而且提价幅度明显加大。这背后，除了新能源汽车销量回暖等外部因素外，考虑到估值水平对市值的影响，恐怕占据了更重要的原因。
回到我们的A股市场中来，当一些高景气行业中的小公司，经过几年的高速成长后，逐渐成为行业巨头时，由于业绩基数大幅提高，所以未来的增长速度必然会明显放缓。净利润增速从100%，降至50%、30%时，市场给予的估值水平也会逐渐下调，这就是新能源过去几个季度出现大跌的原因。
回顾过往十几年，在A股市场中类似的场景其实在不断的发生，尤其是一些大家熟识的优质白马股，更容易出现这种杀估值的结局。比如几个家电巨头，格力、美的，还有前几年的三一重工，以及目前还在硬抗30倍估值的茅台等等。
这种定价错误造成的杀伤力，非常容易被大家忽视，因为在普通散户眼中，这些浓眉大眼的好股票没有什么风险。殊不知，对市场造成最大冲击力的，往往就是这些家伙！
反过来，有没有因为定价错误带来的机会呢？当然也有！
去年11月，证监会主席易会满在金融街论坛上首次提出，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，“国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位”。
在此之后，中特估概念开始在A股市场中慢慢崛起，一些过去定价极低的央企重新回到各大机构投资者的视线中来，典型如银行和保险！这对于一些风险承受能力较差，且有耐心中长线持仓的朋友来说，无疑是件好事。
当然，旌阳要强调一点，估值修复带来的行情，主要目标就是完成定价纠错，所以爆发力和市场空间上，自然无法和高成长型个股相比。
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