薇：teng66585
6月20日，备受瞩目的智翔金泰开始上市交易，不出意外地“开盘即破发”，开盘价35元/股，较37.88元/股的上市发行价下跌7.6%，随后震荡下跌，最终收盘价为34.02元/股，跌幅为10.19%，实现了“首日破发”的预判。
（一）负资产IPO，中一签亏2000
尽管今年已经有近160家企业在A股实现IPO，但是智翔金泰还是比较引人注目的，主要有两个原因，首先公司的财务数据非常“难看”，一季度的净资产为负，将近负1亿元，总资产9亿元，负债就高达9.85亿，按照传统的财务观点，这家公司已经濒临破产了。
从营收上来说，公司一季度仅仅产生10万元收入，亏损却高达2亿元，这种财务指标放在以前是不可能上市的，即便是上市公司拥有这样的财务指标那也是要退市的。
顶着一个营收10万元且负资产的帽子上市自然是备受关注，这种情况在以前是不可想象的，但是注册制的实施让亏损企业上市成为可能，这也是A股一直期盼和国际接轨的，回顾京东、腾讯、京东等互联网企业当时就因为亏损却无法在A股上市，最后A股股民却无法分享这些互联网巨头成长的收益，在当时来看，对于有潜力的企业即便亏损也是要支持上市的。
如今，期盼成为现实，科创板第五套标准就不对拟上市企业做财务数据的要求，仅需要估值超过40亿即可，当然所在领域要符合科创属性，技术有先进性和创新性，从这个角度来说是一种进步，但是对股民来说这是一个巨大的挑战，绝大部分股民连普通的财务报表都看不懂，更何况如此前沿的技术，根本就无法判断优劣和前景。
所以，这不免就变成一种风险，在上市之初就有多种质疑的声音，这种质疑的声音当然也是可以理解的，毕竟注册制从试点开始到如今全面实施已经近4年时间了，但是绝大多数股民还是没有充分理解背后的含义，更没有调整好如何去适应注册制。
在审核制下，监管机构是有责任对IPO企业做价值判断的，因为不能让散户被割韭菜太狠了，但是在注册制下，对企业的价值判断完全就交个投资者个人的，监管机构追求的是信息的真实，也就是说只要公司发布的数据和信息都是真实的，理论上就可以了，至于有多大价值，那是投资者自己的事情，你认可就买，不认可就不要买，责任要自负。
所以，智翔金泰的出现并非是偶然，而是一种必然，在注册制下一定会有零营收且负资产的企业上市，君不见美股还有纯粹的壳公司也可以上市，比如贾跃亭那个法拉第未来公司不就是一个壳公司在美股上市了么。
从实际效果来看，二级市场的投资者并没有那么狂热，虽然在打新阶段很多投资者在哄抢，但是当得到更多的信息之后，二级市场的投资还是冷静了很多，这就是为什么智翔金泰首日破发的原因。按照首日跌幅，中一签的打新者将亏损近2000元。
（二）打新不再是稳赢的游戏
智翔金泰首日破发，中一签亏2000已经不是孤例，就在10天前上市的双元科技也是首日破发，而且跌幅跌幅还高达近19%，这种跌幅还在扩大，至今已经较发行价下跌了25%，这还不是最惨的，3月20日上市的宏源药业如今已经较发行价跌去了36%。
从大数据统计来看，今年A股上市的企业共有120家（不包含北交所上市企业），目前已经跌破发行价的股票有30只，占比为25%，也就是说截至目前，今年上市的企业中每4家就有一家已经跌破发行价，这个比例还是比较高的。这120家企业中上市首日就跌破发行价的有20家，比例为17%。
这些数据表明打新不再是一个稳赢的游戏，如果今年的数据还不足以说明问题，那么再看看2022年的数据，2022年A股共计有345企业成功上市，到目前为止有115家企业的股票已经跌破发行价，这个比例达到了33.33%，也就是2022年上市的企业中每三家中就有一家跌破了发行价，其中有79家上市首日就跌破了发行价，占比为22.9%。
也就是说2022年破发的概率比2023年还高一些，从乐观的角度来看，2023年跌破发行价的概率还降低了些，情况貌似改善了一些，但是比例依然较高。
2022年以来，新股上市破发的概率维持在20%左右，这就是注册制带来的最大的改变之一，这个结论我们可以从过去的数据中找到支撑，2018年的股市是熊市，而且是几年一次的熊市，当年A股有105家企业上市，但是首日跌破发行价的企业为零，2018年可是非常著名的熊市，破发的企业数量为零。
原因在哪里？为什么2018年熊市上市的企业破发的比例为零，而2022年以来新股破发的概率高达20%，这背后的一个很大原因是实施注册制以后发行市盈率明显提高了，虽然定价更加市场化，但是发行估值明显提升了，这也必然带来破发。
这种高估值的发行会持续下去吗？我认为不太容易持续下去，随着上市企业数量越来越多，随着破发的比例越来越高，那么二级市场的投资者也会被教育，这个高达2亿多的投资人群体被教育是需要好几年时间的，当这里面大多数人还相信高估值的时候，高估值发行就会存在，破发也就是一种必然，但是当破发到一定程度，天平也会往另一边倾斜。
还木有评论哦，快来抢沙发吧~