薇：teng66585
【基本情况】
股票名称：长江电力
股票代码：600900.SH
现价：22.07（2023年7月5日，截止发稿时间，+0.09%）
所属行业：公用事业/电力/水力发电
上市时间：2003-11-18
实控人：国务院国有资产监督管理委员会
第一大股东：中国长江三峡集团有限公司
第一大股东持股比例：52.16%
总股本：245亿
总市值：5398亿
流通股本：227亿
流通市值：5017亿
营收构成(2022年报)：电力：83.75%；其他主营业务：13.91%；其他业务：2.34%
【公司简介】
公司是国内最大的电力上市公司之一，主要从事水力发电业务，运营管理或受托管理三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站等长江流域梯级电站，为社会和经济发展提供优质、稳定、可靠的能源保障。
公司秉承精益生产管理理念，以提升流域梯级电站运营管理能力为目标，积极开展梯级水库优化调度，滚动实施设备检修和技术改造，不断提高设备运行可靠性，加强电站在线状态监测，优化设备运行管理，努力提高电站安全稳定运行水平，充分发挥梯级电站综合效益。公司运营管理的流域电站群规模巨大，地位重要，安全生产既是经济需要，又是政治责任。公司紧紧围绕安全生产关键环节、薄弱环节，切实提高安全生产水平。
【市场表现】
【基本财务情况（RMB）】
【核心观点】
2022年，公司实现营业总收入520.6 亿元，同比下降 6.44%，实现归母净利润 213.09 亿元，同比下降18.89% ，实现扣非归母净利润 213.92 亿元，同比下降 11.39%，基本每股收益0.94 元；2023Q1 实现营业收入 153.97 亿元，同比增长 25.17%，实现归母净利润 36.13 亿元，同比增长 16.28%，实现扣非归母净利润 35.7 亿元，同比增长16.45%。
2022年，由于长江来水严重偏枯等不利因素，公司的发电量、全年收入和利润都受到影响，同比下降10.92%。而上网电价在同期较去年上升了1.54%，但总体维持稳定。在这样的背景下，公司完成乌东德、白鹤滩电站注入事项，境内水电装机容量从4549.5万千瓦上升至7169.5万千瓦。根据公司2023Q1发电量完成公告，2023年第一季度六座电站的发电量同比增长了18.40%。随着乌白注入的完成，公司对于全年的发电量增长抱有期待。
截至2022年底，公司共持有63家参股股权和2家ETF基金，累计原始投资余额达到550亿元，而在2022年内，公司新增了约35亿元对外投资。公司在稳健进行清洁能源、区域能源平台、产业链上下游等投资领域，今年总计实现了46亿元的投资收益，并持续为公司带来了利润增量。
同时，除了水电主业，公司也在积极拓展新赛道空间，例如在新能源领域中，以“水风光储”多能互补为核心，积极推进金沙江下游“水风光储”一体化基地研究。而在抽蓄蓄能方面，公司也在优中选优，锁定抽蓄项目资源3000-4000万千瓦，首座抽蓄电站甘肃张掖抽蓄电站也已经顺利开工，并取得了实质性进展。
此外，在2022年度，公司分红率提升至94.29%，超过了分红承诺的70%。每股分红同比增长了4.66%，达到了0.8533元/股。从分红预案中还可以看出，公司的分红策略侧重于每股分红（DPS）的持续增长，而公司的类债资产属性也得到了进一步强化，并彰显其投资价值。
整体总结：由于来水偏枯，公司的2H22业绩受到影响，发电量滞后于来水修复。2022年全年发电量为1855.8亿千瓦时，同比减少10.9%。三峡电站发电量减少24.0%，溪洛渡和向家坝电站发电量增长。2023年第一季度，长江上游来水情况有所改善，总发电量为556.0亿千瓦时，同比增长6.6%（剔除乌白电站）。乌白电站正式注入云川公司，对应装机量增长2620万千瓦，有望增加业绩93.3亿元。通过“六库联调”增加年发电量100亿千瓦时，增强对来水情况波动的防御力。公司与三峡能源、三峡资本和三峡投资合作设立内蒙古的新能源项目，总规模12GW，有利于公司拓展抽蓄业务，打开新的成长通道。2022年分红率达到94.3%，高于预期，彰显投资价值。
【风险提示】
首先是流域的来水偏枯现象，导致水电发电量减少；其次是需求下滑，导致电力消纳量减少；第三是市场交易电价的波动，可能导致销售收入的不稳定；最后是财税等政策调整对电力公司经营的影响。
【盈利预测、估值】
结合2022年年报及2023年一季报，2023/24/25年EPS预测1.46/1.47/1.48元。考虑公司完成乌白资产注入和增发影响，以及公司与三峡能源、三峡资本和三峡投资合作的新能源项目，打开新的成长通道。故给予公司2023年18.76xPE，对应目标价27.39元。
【声明】
本文仅限于交流，不构成投资建议。
还木有评论哦，快来抢沙发吧~