薇：teng66585
这里给大家分析，飞科电器603868！
飞科电器，创建于1999年，2016年上市。主要产品有剃须刀、电吹风、理发器等等，飞科已成为***电动剃须刀的代名词。
下面我们从各个方面看看它的质地如何……
第一章：市场估值分析
（1）历史股性特点：不但股价波动大，而且长时间低位横盘，这股性容易套人。股价表现跟业绩挺同步，行情低谷大多是业绩低迷时期。
（2）当前估值位置：估值有点韧劲，业绩没增长时，市场还给20倍市盈率，估计跟股权集中度极高有关。业绩好时，市盈率给到40多倍。现在30多倍，历史较高位置。
（3）同行估值比较：小家电行业市场估值一般是20-30倍。高过30倍时，投资安全边际不太够。低于15倍时，有机会。目前飞科市盈率30多倍，有点偏高。
（4）行业市值瓶颈：如果只做小家电，会有市值瓶颈。因为小家电市场变化快，竞争激烈，守江山不易，不利市值！目前飞科的市值不低，要尤其注意。
第二章：股东和管理层分析
（1）股权结构：前十股东持股94%，筹码集中度非常高，对股价很有利。实控人持股近90%，没减持过。历史上，有好几家主权基金投资飞科。
（2）创始经历：创始人李丐腾是70后温州人，没有多高的学历，也是辛苦出身，跟很多温州企业家经历相似。董事林育娥跟李丐腾是夫妻关系。
（3）高管团队：大多70后、80后，履历普通，薪资较高水平。没有股权激励，我觉得飞科就是那种老派经营理念的公司，A股也是少见了。
第三章：财务基本面分析
飞科电器的财务基本面还是比较稳的，特别是经营现金流和盈利能力，非常***！
（1）资金流动性：负债率一直比较低，18%。现金储备很厚实，没借款，回款能力又强，应收账款比例很低，经营现金流非常好！
（2）资产结构：库存比例10%左右，不算那么高。固定资产很大，在建工程适中，主要是家用电器松江生产基地！
（3）分红和融资：分红稳中有升，股息率2.9%，账上未分配利润比较厚，维持高分红问题不大。上市7年，没再融资，很好！
（4）业绩增长：近几年业绩增长乏力，基本维持吧！2022年业绩增速明显提升，主要是因为公司产品升级，提价了，这个估计很难持续。
2023年一季度开门红，营收增23%，利润增长35%。
（5）盈利质量：毛利率54%，净利率18%。这在小家电领域，是很高的盈利水平了，飞科在电动剃须市场有着恐怖的统治力！
（6）费用控制：销售费率25%，提升明显。管理费率3.5%，正常水平。财务收益偏低了，这个资金规模，才这点收益。研发一年近9千万，占比2%，有点低。
第四章：业务和市场分析
飞科电器主要有3条产品线，个人护理电器（占93%）、生活电器（4%）、电工电器（***座之类的）。收入前四的品类是剃须刀、电吹风、理发器、毛球修剪器。
（1）核心产品电动剃须刀占70%。小家电行业增长要靠品类扩张，飞科这么依赖剃须刀会有瓶颈的。好消息是，产品升级带动单价提升，近2年收入增速还可以！
飞科电动剃须刀一年销量近5千万个，渗透率挺高的了。2022年销量还下降了13%，全靠单价提高带动收入增长！
（2）其他品类没能成为稳定增长点。电吹风（占13%）和理发器（占6%），增长势头不稳定，时升时降。其他产品占比很小，业绩增速有高有低，有升有降（去年电动牙刷和鼻毛修剪器增长翻倍），不能以乐观待之！
飞科电器99%市场是国内。品类扩张表现有点平庸，没能形成有梯次的产品布局，增长引擎不足。
第五章：经营管理分析
（1）销售模式：过去以经销为主，后面逐渐转为经销和直销（占38%）并存。飞科渠道建设做的还是不错的，从各卖场的铺货率就可以看得出！
（2）生产模式：外包生产占产量54%，年报意思是“技术新品及高端产品”采用自产，其他的都交给外包了。这是轻资产运作模式，把利润放在了首位！
（3）品牌建设：家电行业很吃品牌。飞科是懂营销的，曾经在央视黄金时段连做7年广告，使飞科成为中国剃须刀的代名词。现在又主动拥抱小红书、抖音等新媒体渠道。
（4）运营管理：2021年报有个细节，“推动商务智能BI系统建设”。都这么多年了，还没有BI系统，可见公司运营管理采用的是比较传统的方式。
第六章：投资策略建议
综合感觉，飞科电器是一家作风比较老派，没多大野心的企业，或者说有点佛系，主要有这么几个特征：
1、老板持股极高，但不减持，坚持稳定高分红。
2、不玩股权激励，也不吹嘘什么理念，给高管工资也不算低。
3、经营克制，尽力而为但不内卷。坚守优势产品线，不盲目扩张，追求利润。
4、不包装、不标榜。官网除了产品，连公司介绍都找不到，省事到这种地步！
5、不做市值管理，也没有接待投资者的交流纪要！
所以，对飞科最好不要提估值概念，也不要期待市值管理，老板自己可能都不在意。
飞科的财务基本面挺不错，在品牌和渠道方面，做的也很好。
这种公司，适合防守型投资，着重关注它的股息率变化！目前估值较高，先留作关注吧。
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