薇：teng66585
这里给大家分析，威高骨科！
威高骨科聚焦骨科市场，背后的威高集团是我国非常有实力的综合医疗器械和医药公司，优势得天独厚。下面我们从各方面看看它的质地如何……
第一章：市场估值分析
（1）历史估值特点：2021年6月底上市即***， 当时估值有60倍左右，这个蛮高的了。因为骨科器械公司估值***是2020年中左右，那时代表性股票大博医疗的峰值是90倍左右，到2021年中估值已经杀到40多倍，直接腰斩了。
所以后面威高骨科的估值根本维持不止，股价很快雪崩，最低时跌去70%多，估值只剩20多倍市盈率。现在市盈率30多倍！
（2）同行估值比较：史赛克、捷迈邦美等全球骨科巨头的估值具有锚点作用，市盈率区间是20-30倍。A股公司的成长性好一些，估值普遍高一阶，市盈率处在30-40倍区间。
（3）***估值评估：往年我国骨科器械公司业绩增长有20-40%，拿下个30-40倍市盈率，完全没问题。但集采后，很多公司业绩变脸，形势逆转后这市盈率就有点偏高了。
第二章：股东和管理层分析
（1）股权结构：前十股东持股91%，非常高的集中度，对股价很有利。实控人持股比例非常高。威高骨科也是国内骨科公司中，前十股东***有***队的，山东财金投资集团、养老基金。
（2）高管团队：70后为主，大多在医疗器械有十多年履历。薪资比同行高不少，为什么董事长能拿上千万工资，明显不符合公司的体量啊。
第三章：财务基本面分析
威高股份的财务基本面不错，比其他骨科同行要好上一些。资金面很***，库存不够健康，要高度注意！
（1）资金流动性：负债率只有15%，现金储备很大，没有借款。回款能力不错，应收款占比不高，经营现金流很好。
（2）资产结构：库存不健康，占营收有30%以上，其中大部分是库存商品（减值计提才6%左右，在集采背景下明显偏低）。固定资产合理水平，但没有在建工程，产能应该完全够用。
（3）分红和融资：因为目前估值偏高，按当前股价，分红收益率不足1%，账上的未分配利润也不够长久维持更高的分红。
（4）业绩增长：往年业绩增长比较稳健，增速处在20-40%区间。2022年开始下滑，营收降14%，利润降21%。大博医疗等同行降幅还大一些。
（5）盈利质量：毛利率接近75%，大博医疗80%、春立医疗74%。净利率29%，大博医疗18%、春立医疗28%。威高骨科综合盈利能力在行业靠前，骨科是非常赚钱的行业。
（6）费用控制：销售费率33%（大博43%、春立30%），管理费率3.8%（大博7.6%、春立3.3%），研发费率6%（大博15%、春立14%），研发投入少了点！
第四章：业务和市场分析
（1）市场空间：全球骨科器械市场至少500亿美元以上的规模，长期位列医疗器械行业四大类之一（IVD、心血管、医学影像）。
骨科器械又细分为关节、脊柱、创伤、运动医学、骨生物材料等五大类产品。其中关节市场最大（将近40%），其次是脊柱（20%左右），然后创伤（15%左右）。
（2）威高的布局：威高骨科是国内骨科产线覆盖最全，综合实力最强的厂家之一。核心产品线有三个：
脊柱类（占51%），毛利率最高（89%）；创伤类（占24%），毛利率79%；关节类（占25%），毛利率只有51%。
（3）对手的布局：大博医疗重点在创伤类、其次是脊柱。春立医疗基本是关节类。三友医疗基本是脊柱类。凯利泰主要是脊柱里的椎体成形微创细分产品（这是手术耗材，不是植入物）。
（4）未来风险：集采是第一大风险，不单单是对价格体系的冲击，还会影响未来发展潜力。我国骨科企业尚未完成资本积累阶段，没有钱，哪有实力像国外巨头那样去做产业并购，或重投自主创新研发。
（5）销售模式：经销占65%，配送占25%，直销占10%，基本都是国内市场。
（6）行业格局：全球骨科产业实力分化严重，国外巨头体量和实力***，是我们十倍不止。***骨科产品偏低端，同质化严重不说，盈利却好的出奇，心态还有点乐不思蜀。
（7）行业地位：我觉得威高骨科还没建立真正优势的市场地位，目前也不是行业领头羊的标杆作用，只是市场份额第一而已。
第五章：投资策略建议
全球骨科市场整体非常大，但成长也到了瓶颈。内部结构却演化挺快的，例如骨科手术机器人、骨科生物性材料、运动健康等等，颇受市场追捧。
我国骨科器械上市公司综合实力还是整体偏弱，整体处于跟随仿造阶段，研发投入不足，产品也比较低端，同质化很严重。
我们不但起步晚，还不争气，沉迷在一时暴利的温柔乡里无法自拔。这次的集采，是打破这种恶性循环的有力外部因素，有利有弊。“利”不用多说，“弊”可能是给本就“缺钙”的骨科产业又来“断奶”！
回到威高骨科688161，财务基本面整体比较好，但库存风险比较大，要高度注意！整体质地还可以，综合实力是行业第一，但也没领先对手多少！
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