薇：teng66585

1、股票是什么？

• 股票的第一个特征：收益性。按投资比例分享收益。

• 股票第二个特征：不可偿还性。由于股票是公司资本的来源，也是公司运作的物质基础，那么为了公司的持续发展，就规定股票不可偿还。如果允许退股的话，公司的资金份额会不断减少，不利于公司的经营。

• 股票的第三个特征：流通性。虽然股票不能退股，但可以转让给其他人，这时公司资本没有发生变化，只是股东不同了而已。

• 股票的第四个特征：价格波动性。因为流通性引起价格波动，也是让无数股民前仆后继杀入股市的根本原因。

2、买股票就是买上市公司未来的利润

股票不同于普通商品的是，它没有实质上的使用功效。其效用是带来“未来的钱”，但我们买卖股票却是在现在，如何在现在为“未来的钱”定价？现代金融学认为，股票的价值便是其未来股利的现值。

简单地说，现值就是未来的钱在现在值多少钱，而把未来的钱换算成现在的钱的运算过程就叫做“贴现”。举个最简单的例子，如果目前的年收益率是5%，现在的100元钱在一年后就变为105元，那么反过来看，一年后的105元就相当于现在的100元，现在的100元便是未来的105元的现值。未来的钱越多，它的现值就越大。

具体在股票上，未来的钱便是股票的股利即上市公司的分红，所以上市公司未来的分红越多，股票的价值就越大。由于上市公司分红的来源是它的利润，那么最后我们可以得出这样的结论：买股票，就是买上市公司未来的利润；上市公司未来的利润越多，股票的价值就越大。我们就把这条定律叫做“价值定律”，它是股票投资的精要所在。

3、股票的价格

股票也是一种商品，它的价格也是由供需来决定的。如果卖股票的人多，那么相当于股票的供给加大，股价会下跌；而如果买股票的人多，则相当于股票的需求增加，股价会上涨。但这相当于没说，因为这又会引入另外一个问题：什么影响着股票的供给和需求？

说这个问题复杂，因为我可以列出一大堆因素，它们都可以影响到股价：上市公司的经营状况、银行利率、资金充裕程度、经济周期、大众心理、小道消息……正因为影响股价的因素非常多，所以股市似乎跟天气一样，存在着蝴蝶效应。

因为股价变化如此的扑朔迷离，有的经济学家就干脆说股价纯粹就是一个心理预期因素的反映，你认为它值多少钱，它就可以值多少钱。这其中最有名的是“博傻理论”，就是说我花很高的价钱买了一只股票，你认为我傻？不要紧，我相信有人比我更傻，他会花更高的价从我手里买走，我还是有钱赚——一个类似击鼓传花的游戏。这个理论在短期内，它是成立的。

如果股价真的是由投资者的心理因素决定的，那么是不是意味着我们观测大众的心理就可以在股市中稳操胜券？理论上是这样的，但在实践中，没有比预测大众心理更难的事了。大众心理难以预测的根本原因在于你预测的对象是会学习、变化的，所以没有规律可循。

股市的参与者跟我们一样，都是具有学习能力的人，会根据历史经验、对手的行动等等信息来调整自己的行动策略。这个在经济学上叫做“博弈论”。你只需要认识到，参与股市的人都与你一样智商正常（我通常是假设他们的智商比我还高），你所能依据公开信息做出的判断其他人一样可以做到。我们可以把这条定律叫做“博弈定律”。

根据“博弈定律”，因为人具有学习与应变能力，所以股市中会存在一种“规律自动失效”的现象：简单地说，人们如果发现了一条股市涨跌的规律，那么这条规律被发现以后就会自动失效。

所以总结地说，如果有利好，那么市场上所有的人都会调整对股票的估值，价格会直接到达充分考虑了利好因素的水平，如果有利空则恰好相反。在到达了这个充分考虑了利好或利空因素的水平之后，便是无数大众的心理博弈，而这是无法预测的。要明白这种预测的不可能性，你只需要想象一下这个事实：实际上，市场上的每一笔交易都是在两个意见相反的人之间达成的，买家认为股价要涨，否则他不会买，而卖家却认为股价要跌，否则他也不会卖。你能说得清楚股价到底是会涨还是会跌？

这种股价在短期内不可预测的现象，在经济学上有个专门的名称，叫做“随机漫步”。对我们有两点指导意义：

第一是不要去迷信“权威人士”的预测。一个最简单的逻辑是，如果那个人真有预测股价的本事，他早就在福布斯财富排行榜上了，用得着这么辛苦穿西装打领带对镜头做表情来听你提问、两眼发黑地对着电脑屏幕编程？

第二是不要进行短线操作。很多散户热衷于频繁买进卖出，给政府交了不少印花税、给证券公司奉献了很多手续费。根据我的观察，这种操作的结果一般是牛市赚小钱、熊市亏大钱。当你在不断短线进出的同时，你很快就会发现，市场上似乎有一双眼睛一直在暗暗窥视你的操作并总是跟你对着干：股票在你手里捏了几天就是不动，等你一卖出去马上就会涨；看着一只股票连涨了几天似乎会有大行情，结果你一按捺不住冲了进去立刻就开始跌。

4、股价长期内都会向价值回归

股价在短期内完全由大众心理因素决定，而大众又是最容易被蛊惑而丧失理智的。如果大众过于疯狂，那么在短期内股价可能严重偏离其价值，这就会形成众所周知的“泡沫”。

一个典型的泡沫形成的过程是：股市开始变暖，吸引资金流入，股价节节高升，财富效应扩散，这个效应吸引更多的资金流入，股价继续攀升，验证财富效应，原本还存一丝理性的资金也开始入市，股价进一步上涨……历史上的泡沫基本上都遵循这样的一个过程。

泡沫的主要推手是巨大的财富效应，说得通俗点就是看见别人在股市赚了钱自己会两眼发红。我无法去统计有多少人是因为看到朋友赚钱而开始盲目地进入这个市场的，但在我认识的非专业人士当中，绝大部分都是如此。当邻居炫耀他不到两个月身价已经翻了一番，昔日的好友打电话来说他的资产数额又多了一个零而且是在小数点之前，有几个人能够依然保持理智？我们一定要吸取教训，清醒地认识到这一人性弱点，极其努力地去克服它，避免类似的错误重复出现。很多时候，炒股比拼的不是智力，而是定力。

股价的波动既简单又复杂——说它复杂，因为它复杂到短期内不可能去预测；说它简单，因为它在长期内必然向价值回归。

那么，为什么股价在长期要向价值回归，泡沫必然要破灭呢？主要有这几个原因：

• 一是总会有些清醒的人。随着股价与价值的偏离越来越大，总会有一些人理智尚存，发现问题而开始抛售股票，从而引起股价下跌、泡沫破灭。

• 二是现实会对人们的预期进行修正。根据“价值定律”，买股票就是买上市公司未来的利润。一个泡沫的形成诱因，通常都是因为预期上市公司未来的利润会大大增加，而等到上市公司真正拿出成绩来时，可能会与预期大相径庭，这个时候人们就会开始质疑当初的定价。

• 三是吹大泡沫的资金总有枯竭的一天。股价的上涨总是需要资金来推动，简单的逻辑是，如果交易的股数不变，那么股价越高，需要的资金也就越多。所以股价的上涨必须有源源不断的资金流入来作为支撑，而资金是有限的，当再没有新的资金入市的时候，股价也就到了顶。

当然，股价不仅有高于其价值的时候，也有可能低于其价值。但不论怎样，它在长期内都会向价值回归。这是价值投资的理论基础。

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