水井坊股票可以长期持有吗？水井坊股票前景行情最新分析

薇：teng66585

【基本情况】

股票名称：水井坊

股票代码：600779.SH

现价：59.90（2023年7月9日，截止发稿时间，-0.10%）

所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ/白酒Ⅲ

上市时间：1996-12-06

实控人：Diageo Plc.（英国帝亚吉欧）

第一大股东：四川成都水井坊集团有限公司

第一大股东持股比例：39.72%

总股本：4.88亿

总市值：293亿

流通股本：4.88亿

流通市值：293亿

营收构成(2022年报)：***酒：96.37%；中档酒：2.67%；其他业务：0.96%

【公司简介】

公司属饮用酒制造业，主营酒类产品生产和销售，主要酒类产品有水井坊品牌系列、全兴品牌系列等，其中“水井坊”品牌系列有：水井坊礼盒装(世纪典藏、风雅颂、公元十三等)、水井坊典藏装、水井坊井台装、天号陈、小水井、琼坛世家、往事等主要品种。

“水井坊酿酒技艺”被国务院列为“***非物质文化遗产”；“水井坊”商标被***工商总局认定为“***商标”。在质量管理方质面，公司已通过ISO9001量管理体系和产品认证体系、HACCP食品安全、ISO14001环境管理体系认证、ISO22000食品安全管理体系、***酒类质量等级和计量体系等一系列认证，并率先实现酒体的国际国内“双重检测”和包装材料的专项检测；在科研方面，公司拥有酿酒世家历代传承的固态发酵蒸馏白酒酿造的独特工艺和现代微生物技术等独立知识产权。未来，公司将集中主要优势资源和资金，做实、做大、做强白酒产业；在外部强势资本和本土资源合力推动下，以水井坊酒为高端标志性产品，使其成长为国际一流的中国白酒品牌。

【市场表现】

【基本财务情况（RMB）】

【核心观点】

2022年，公司在过去财年实现了总营收46.73亿元，相比去年同期增长0.88%。归母净利润为12.16亿元，同比增长1.40%。然而，Q4单季表现不佳，总营收降低至9.02亿元，同比下降25.37%，归母净利润也下降至1.61亿元，同比减少19.06%。同时，23Q1的总营收为8.53亿元，同比减少39.69%，归母净利润也减少了56.02%。

22年度白酒收入达到了46.28亿元，同比增长了0.1%。销量和吨价分别下降了2.3%和上升了2.5%，表现为量减价升。按照产品分类，22年***酒收入为45.03亿元，同比下降了0.4%。销量和价格分别下降了3.0%和上升了2.7%。***酒的占比略微下降了0.5个百分点至97.3%。中档酒的收入为1.25亿元，同比增长了22.1%，对公司贡献了一定的增量。按季度来看，22年第四季度和23年第一季度公司的白酒收入分别同比下降了25.4%和39.5%。预计这主要是因为公司主动推动渠道库存去化，导致了次高端核心产品的营收受压。23年第一季度中档酒的收入为0.46亿元，同比增长了10.8%。预计新品天号陈的推出将为公司带来一定的增量。

22年公司毛利率为84.49%，同比下降了0.02个百分点，其中***酒毛利率为85.16%，同比上升了0.09个百分点，整体保持稳定。销售费用率和管理费用率分别为27.37%和7.60%，同比增加了0.88个百分点和1.02个百分点，费用率有所提升。23Q1，公司毛利率为83.17%，同比下降了1.75个百分点，销售费用率为31.91%，同比上升了2.91个百分点，管理费用率为10.18%，同比上升了3.69个百分点。综合来看，23Q1的销售净利率为18.69%，同比下降了6.94%。

公司管理层调整后，预计会在巩固臻酿八号的基础上，强化新井台的渠道推广，并继续培育典藏以推动产品结构的高端化。在渠道库存逐步去化之后，公司将迎来轻装上阵，有望推动业绩重回增长区间。

整体总结：公司采取的渠道库存去化策略对营收造成了一定的压力，但是天号陈的推出为公司带来了一定的增量。公司的边际盈利能力承压，需要关注后续的改善弹性。次高端酒有望逐步复苏，而公司通过渠道去化来轻装上阵。

【风险提示】

宏观经济恢复缓慢，消费升级不及预期；食品安全风险；经营管理风险；次高端竞争加剧。

【盈利预测、估值】

结合2022年年报及2023年一季报，2023/24/25年EPS预测2.72/3.10/3.65元。自23年以来，在经济复苏预期下，白酒市场复苏呈现出结构分化的趋势。高端酒和中低端酒表现良好，但次高端酒暂时承压。展望未来，白酒行业有望逐步实现全面复苏，主要受益于政策对宏观经济的支持以及居民消费信心的恢复等。故给予公司2023年29.82xPE，对应目标价81.12元，还有35.43%上涨空间。

【声明】

本文仅限于交流，不构成投资建议。

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