贝泰妮股票前景如何？贝泰妮股票最全面分析

薇：teng66585

【基本情况】

股票名称：贝泰妮

股票代码：300957.SZ

现价：91.85（2023年7月3日，截止发稿时间，+3.34%）

所属行业：美容护理/化妆品/品牌化妆品

上市时间：2021-03-25

实控人：KEVIN GUO,GUO ZHENYU(郭振宇)

第一大股东：昆明诺娜科技有限公司

第一大股东持股比例：46.08%

总股本：4.24亿

总市值：389亿

流通股本：2.17亿

流通市值：200亿

营收构成(2022年报)：护肤品：90.89%；医疗器械：7.73%；彩妆系列：1.06%

【公司简介】

公司是以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用***的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，在产品销售渠道上与互联网深度融合的专业化妆品生产企业。公司以“打造中国皮肤健康生态”为使命，深入洞察消费者需求，以皮肤学理论为基础，结合生物学、植物学等多学科技术，持续进行产品研发和技术创新，不断向消费者提供符合不同皮肤特性需求的专业型化妆品。

公司坚持走产品专业化路线，随着收入规模的扩大和实力的提升，公司已成为全国领先的化妆品生产企业之一，并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。2019年，公司旗下“薇诺娜”品牌被行业权威杂志《化妆品报》评为“敏感肌护理品类第1名”；根据Euromonitor的统计数据，公司旗下“薇诺娜”品牌在2019年度国内皮肤学级护肤品市场排名第1。同时，公司在护肤品细分市场领域中表现出色，根据Euromonitor的统计数据，2019年度，公司爽肤水(护肤水)产品市场排名第12，其中本土企业排名第2；面膜产品市场排名第16，其中本土企业排名第7。

【市场表现】

【基本财务情况（RMB）】

【核心观点】

2022年，公司公司实现营收50.14亿元，同比+24.65%；实现归母净利润10.51亿元，同比+21.8%；扣非后归母净利润9.51亿元，同比+17%。2022年公司毛利率75.21%，同比-0.8pct，归母净利率20.97%，同比-0.48pct。2022年公司销售费用率40.8%，管理费用率6.8%，研发费用率5.1%。

护肤产品是主要收入来源，线上销售渠道持续增强。从不同品类来看，护肤产品的营收达到45.6亿元，同比增长25.6%，占总营收的比例为91.2%；医疗器械的营收达到3.9亿元，同比增长18.9%；彩妆产品的营收为0.5亿元，同比基本持平。可以看出，护肤产品仍然是主要的收入贡献者。

从渠道的角度来看，线上销售渠道的营收达到40.3亿元，同比增长22.1%，占总营收的比例为80.6%；线下销售渠道的营收达到9.7亿元，同比增长36.6%。其中，线上销售主要以自营模式为主，而线下销售主要以经销和代销模式为主。在报告期内，公司进一步加大对线上渠道的投入，使得线上营收占比持续提升。其中，天猫旗舰店是最大的线上平台，占据了46%的线上收入。同时，抖音系也实现了快速增长，销售额同比增长了86.2%。公司计划在2023年进一步发展线下渠道，并拓展OTC药房、医院等专业渠道，以及免税商店、母婴连锁等渠道，实现多方位接触消费者。

研发投入进一步增加，盈利能力保持稳定。2022年，公司的销售/管理/研发费用率分别为40.8%/6.8%/5.1%。与去年相比，销售费用率略有下降，研发费用率则有较明显的增加。公司持续加大对研发投入的力度，专注于创新原料的自主研发。在报告期内，公司推出了75款新产品，并扩大了功能性食品和医疗器械的研发项目。借助于云南特色植物实验室，公司继续以特色植物成分为核心进行全产业链研究。此外，公司还有多款医疗器械产品将在近年内获得批准上市。2022年，公司的毛利率为75.2%，同比下降0.8个百分点；净利率为21%，同比下降0.5个百分点。总体上，公司的盈利能力基本保持稳定。

股权激励计划展示了公司对长期发展的信心。公司宣布了2023年的限制性股票激励计划，该计划以2022年为基准，对2023年至2025年的营业收入增长率设定目标，分别不低于28%、61.28%、100%；同时对净利润增长率设定目标，分别不低于28%、61.28%、100%。该激励计划涵盖了298名管理层和核心骨干人员，深度绑定了公司的核心人员，体现了公司对长期发展的信心。

整体总结：薇诺娜是中国皮肤学级护肤品中排名第一的主要品牌， 薇诺娜的明星产品是“面霜乳液+防晒”，在市场上表现稳定。特护霜产品在天猫“双11”活动中获得了舒敏类面霜销量第一的成绩。在线上渠道方面，薇诺娜在阿里系和抖音系渠道取得了良好的销售表现，抖音渠道有望进一步推动品牌拉新。在线下渠道方面，薇诺娜在报告期内新开了76家直营店，并计划2023年在线下渠道上进一步发力，预计线下消费回暖将帮助品牌进一步释放潜力。薇诺娜正在努力打造多品牌矩阵，旗下的高端品牌瑷科缦有望成为第二增长曲线。公司进行了股权激励计划，授权给现任副总经理王龙先生、张梅女士等核心骨干，以推动长期增长。

【风险提示】

新品研发上市风险；政策风险；竞争加剧风险获客成本快速增长；产品系列集中，多品牌拓展不及预期。

【盈利预测、估值】

结合2022年年报及2023年一季报，2023/24/25年EPS预测3.2/4.1/5.1元。业绩表现符合市场预期，股权激励绑定核心高管利益并得以快速落实，有效提振市场信心，看好贝泰妮未来表现。故给予公司2023年49.23xPE，对应目标价157.55元。

【声明】

本文仅限于交流，不构成投资建议。

标签： 公司 产品 渠道